甲醇主力合約于2020年12月18日創(chuàng)下近兩年新高2562元/噸，而后由于宏觀避險(xiǎn)情緒升溫陷入回調(diào)，目前偏強(qiáng)振蕩。展望2021年，甲醇市場(chǎng)供過于求問題將緩解，供應(yīng)過剩量預(yù)計(jì)僅有5萬噸，加之宏觀環(huán)境略微向好，甲醇價(jià)格重心有望抬升。

　　2020年部分產(chǎn)能推遲至2021年投放

　　國(guó)內(nèi)情況

　　近年來，我國(guó)甲醇新增產(chǎn)能集中在西北、華北地區(qū)，且以煤制甲醇為主。2020年，受疫情等因素影響，實(shí)際投產(chǎn)產(chǎn)能遠(yuǎn)低于計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)能，新增產(chǎn)能542萬噸，其中配套MTO的產(chǎn)能220萬噸。截至2020年年末，國(guó)內(nèi)甲醇總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為9914萬噸，較2019年增長(zhǎng)11.8%。生產(chǎn)利潤(rùn)方面，2020年年初，在疫情的打壓下，需求大幅下降，甲醇價(jià)格走低，生產(chǎn)利潤(rùn)縮水，之后被動(dòng)跟隨油價(jià)低位振蕩，8月前甲醇生產(chǎn)一直處于虧損狀態(tài)。8月之后，甲醇基本面邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格重心開始上移，上下游利潤(rùn)重新分配。

　　卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)顯示，2020年1—11月，我國(guó)甲醇累計(jì)產(chǎn)量為6114.23萬噸，同比增長(zhǎng)8.4%。與此同時(shí)，裝置開工率為67.77%，較2019年下滑1.89%，主要原因一是年初受疫情影響，需求回落，西北企業(yè)脹庫(kù)；二是上半年甲醇價(jià)格處于低位一定程度削弱了企業(yè)的開工積極性。不過，下半年，由于疫情得到有效控制，需求逐漸恢復(fù)，甲醇裝置開工率轉(zhuǎn)而回升，整體高于往年水平?？偟膩碚f，新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量為6714萬噸，同比增長(zhǎng)8%。

　　由于2020年部分產(chǎn)能推遲至2021年投放，2021年新增產(chǎn)能依然較多，約830萬噸。如果新增產(chǎn)能都能按期投放，那么到2021年年末，我國(guó)甲醇總產(chǎn)能將達(dá)到10184萬噸，增長(zhǎng)8.4%。2020年上半年，甲醇價(jià)格大幅下挫，生產(chǎn)利潤(rùn)深度回撤，加上疫情因素導(dǎo)致不確定性增加，裝置的投產(chǎn)力度低于往年。若2021年疫情持續(xù)得到控制，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，則新裝置投產(chǎn)將較2020年更順利。以2020年甲醇產(chǎn)量6714萬噸為基數(shù)，2021年甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)為7280萬噸，增長(zhǎng)8.4%。

　　進(jìn)口情況

　　截至2019年年底，全球甲醇總產(chǎn)能為1.5億噸，其中我國(guó)占57%。近年來全球甲醇產(chǎn)能投放多集中在我國(guó)。不過，2015年起，以美國(guó)和伊朗為代表的北美和中東地區(qū)也加大了甲醇產(chǎn)能投放力度。2020年，伊朗kimiya pars的年產(chǎn)能165萬噸的裝置和Busher的年產(chǎn)能165萬噸的裝置順利投產(chǎn)，但裝置檢修頻繁，整體投產(chǎn)力度不及2019年。

　　截至10月，2020年國(guó)內(nèi)累計(jì)進(jìn)口甲醇1079.6萬噸，同比增長(zhǎng)23%，創(chuàng)近10年的新高。國(guó)外貨源大規(guī)模流入國(guó)內(nèi)沿海市場(chǎng)，主要原因一是我國(guó)需求較國(guó)外率先恢復(fù)，國(guó)外疫情期間甲醇需求低迷；二是國(guó)外甲醇具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口利潤(rùn)尚可。

　　2021年，國(guó)際甲醇市場(chǎng)仍有新裝置投產(chǎn)計(jì)劃。如果能按期投產(chǎn)，那么新增產(chǎn)能將達(dá)到435萬噸，超過2020年的水平。但根據(jù)裝置的技術(shù)情況和生產(chǎn)利潤(rùn)的變化，實(shí)際投產(chǎn)可能不如預(yù)期。美國(guó)對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)進(jìn)行貿(mào)易制裁，被制裁國(guó)對(duì)我國(guó)的甲醇出口大幅增加。雖然伊朗2020年8月公布的秋檢計(jì)劃不多，但Kaveh年產(chǎn)能230萬噸、ZPC1#165萬噸和busher165萬噸的裝置四季度頻繁檢修，證明秋檢的慣性仍在。2020年上半年由于甲醇價(jià)格持續(xù)低位，中南美減產(chǎn)較為明顯，但隨著價(jià)格在四季度的上漲，中南美裝置開工率也逐步回升。結(jié)合上述三方面分析，可以認(rèn)為，2021年我國(guó)甲醇進(jìn)口量將持續(xù)增加，預(yù)計(jì)在1400萬噸，但增速下滑至10%。同時(shí)，港口供應(yīng)仍舊過剩，但過剩量有所減少。

　　新增裝置投產(chǎn)和停車裝置復(fù)產(chǎn)拉動(dòng)消費(fèi)

　　甲醇需求分為傳統(tǒng)需求和新興需求。傳統(tǒng)需求領(lǐng)域包括甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE行業(yè)，新興需求領(lǐng)域是煤/甲醇制烯烴和甲醇燃料行業(yè)。隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型的深入，甲醇下游市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。近幾年，新興下游發(fā)展迅猛，傳統(tǒng)下游發(fā)展基本穩(wěn)定。2020年，煤/甲醇制烯烴行業(yè)幾乎占甲醇消費(fèi)的50%，傳統(tǒng)需求占比減弱。甲醇燃料是熱門話題，但在實(shí)際推廣應(yīng)用中還存在諸多問題。所以，需求方面重點(diǎn)關(guān)注煤/甲醇制烯烴裝置投產(chǎn)、開工及利潤(rùn)情況。

　　傳統(tǒng)需求情況

　　甲醇傳統(tǒng)下游多為分散、勞動(dòng)密集型企業(yè)，受疫情的影響較甲醇上游及MTO下游更為嚴(yán)重。無論是開工率還是利潤(rùn)，2020年傳統(tǒng)下游的情況都不及2019年。截至2020年12月3日，甲醛行業(yè)年內(nèi)平均開工率為20.38%，較2019年下降7.69個(gè)百分點(diǎn)。疫情拖累上半年的房地產(chǎn)和基建施工進(jìn)度，下半年進(jìn)度略有回升，關(guān)注2021年是否出現(xiàn)趕工潮。2020年，MTBE行業(yè)平均開工率為46.2%，較2019年下降8.6個(gè)百分點(diǎn)。疫情導(dǎo)致原油需求走弱，繼而打壓MTBE需求，加上國(guó)外低價(jià)MTBE沖擊，2020年MTBE行業(yè)開工率下滑不可避免。疫苗落地后，原油需求有望增加。與此同時(shí)，二甲醚行業(yè)平均開工率為30.66%，較2019年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；醋酸行業(yè)平均開工率為82.41%，較2019年下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)方面，雖然甲醇價(jià)格低迷，但受制于需求收縮，甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸行業(yè)的利潤(rùn)均較2019年出現(xiàn)較大回落，反過來壓制開工率。結(jié)合上述分析，預(yù)計(jì)2021年甲醇傳統(tǒng)需求會(huì)觸底反彈。

　　新興需求情況

　　煤/甲醇制烯烴近年來已經(jīng)成為甲醇最大的需求領(lǐng)域。截至2020年年末，CTO/MTO占甲醇需求的比例達(dá)到50%。2020年，MTO裝置投產(chǎn)不多，只有吉林康奈爾年產(chǎn)能30萬噸的裝置投產(chǎn)，全年國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能為1605萬噸。從2021年的投產(chǎn)計(jì)劃來看，CTO/MTO的投產(chǎn)量為420萬噸，基本都是2020年推遲投放的產(chǎn)能。如果按期投產(chǎn)，那么到2021年年末，我國(guó)CTO/MTO總產(chǎn)能將達(dá)到2025萬噸。根據(jù)投產(chǎn)計(jì)劃，甘肅華亭及青海大美裝置的投產(chǎn)偏晚，且存在較大不確定性。不過，2021年上半年常州富德、山東大澤、山東華濱的裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，年產(chǎn)能共計(jì)180萬噸。整體上，下游裝置投產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)對(duì)2021年甲醇需求有一定拉動(dòng)作用。

　　2020年，CTO/MTO裝置月均開工率為81.9%，較2019年提升2個(gè)百分點(diǎn)。2019年，由于甲醇價(jià)格較2018年大幅下跌，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，CTO/MTO裝置的開工率已經(jīng)處于高位。2020年，開工率更上一層樓。2020年尤其是前三季度，甲醇價(jià)格弱勢(shì)疊加烯烴下游產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中在下游，甲醇制烯烴盤面利潤(rùn)從年初的500元/噸最高漲至8月初的2700元/噸，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲。直到8月初，甲醇基本面邊際好轉(zhuǎn)，價(jià)格反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)才開始再平衡進(jìn)程。盡管甲醇制烯烴盤面利潤(rùn)回落，但依舊在1500元/噸的水平之上。值得注意的是，目前，CTO/MTO裝置開工率進(jìn)一步提升的空間已經(jīng)有限。

　　我們通過CTO/MTO裝置的開工率來倒推甲醇需求：2020年，CTO/MTO裝置整體開工率在81.9%，按照1605萬噸的CTO/MTO年產(chǎn)能、1：3的甲醇消耗量以及50%的需求占比計(jì)算，2020年甲醇需求量在7900萬噸。2021年，CTO/MTO裝置新增裝置有限，且開工率已經(jīng)處于高位，甲醇需求量預(yù)計(jì)在8170萬噸。

　　甲醇市場(chǎng)供過于求問題有望大幅度緩解

　　由于整體供過于求，2020年，甲醇港口庫(kù)存和內(nèi)地庫(kù)存都處于高位。甲醇上游以大型裝置為主，而下游屬于分散、密集型產(chǎn)業(yè)，下游受到疫情的影響更大一些，甲醇需求因而大幅萎縮。國(guó)外企業(yè)積極出口，甲醇大量涌至我國(guó)港口，導(dǎo)致沿海進(jìn)口增量遠(yuǎn)超華東需求增量。直到2020年8月初，港口才開始去庫(kù)存。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月9日，國(guó)內(nèi)港口甲醇庫(kù)存為107.62萬噸，較2019年同期高出15.43萬噸，去庫(kù)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。2020年年底，太倉(cāng)部分罐區(qū)倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)維持在3元/噸/天，2021年在進(jìn)口量龐大的背景下，可能出現(xiàn)罐容緊張問題。

　　2019年，由于進(jìn)口量和港口庫(kù)存持續(xù)高位，甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)供過于求格局，全年供應(yīng)過剩18萬噸，價(jià)格重心下移。2020年，疫情導(dǎo)致傳統(tǒng)需求不振，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量及進(jìn)口量充足，甲醇供過于求格局加劇，預(yù)計(jì)過剩94萬噸。2021年，新冠疫苗問世，甲醇需求預(yù)計(jì)復(fù)蘇，供應(yīng)過剩幅度將收窄，預(yù)計(jì)過剩5萬噸，基本達(dá)到供需平衡，價(jià)格重心也將上移。

　　綜上所述，2021年，甲醇市場(chǎng)供過于求狀況將大幅緩解，加之宏觀環(huán)境略微向好，甲醇指數(shù)重心也將抬升，全年運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在2000—2700元/噸。此外，港口高庫(kù)存造成高倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，進(jìn)而導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約高升水，預(yù)計(jì)2021年甲醇期貨市場(chǎng)呈正向態(tài)勢(shì)。